股市影響國(guó)家命運(yùn) 清末一場(chǎng)引發(fā)亡國(guó)的上海股災(zāi)

7000萬(wàn)四川人被震驚了、被激怒了，多方上訪，要求中央徹查。一場(chǎng)“驚天”的腐敗大案掀開(kāi)帷幕的同時(shí)，一顆足以“動(dòng)地”的定時(shí)炸彈也埋了下去：如何處理這筆巨額虧損，成為懸在中央面前的巨大難題，并且將成為摧毀大清國(guó)的導(dǎo)火線。

一頭巨大的熊，跨越大洋而來(lái)，熊掌橫掃上海灘。股市全面崩潰，錢(qián)莊票號(hào)紛紛倒閉，外資銀行損失慘重，僅以身免。那些越來(lái)越高的新建洋房，則成為人們財(cái)富夢(mèng)碎后的終結(jié)之地，創(chuàng)下了與時(shí)俱進(jìn)、前無(wú)古人的自殺方式——跳樓。

“寰球同此炎涼”，這場(chǎng)全球性的金融危機(jī)，不僅給大清國(guó)上了一堂全球經(jīng)濟(jì)一體化的大課，而且以其凌厲的掌風(fēng)，一舉掏空了大清國(guó)的根基。

起風(fēng)了……

暴利

春天的時(shí)候，這座城市仿佛服下了大補(bǔ)春藥，充滿了亢奮，如同周邊田野里油菜花般燦爛。

這劑春藥，就是橡膠股票。

一家名為蘭格志(Langkate)的橡膠公司，在上海的股市畫(huà)出了一道雄起的陡峭陽(yáng)線，高聳入云，全球矚目，引領(lǐng)大盤(pán)齊齊飆升。蘭格志股票面值僅100兩，卻迅速被拉抬過(guò)了1000兩大關(guān)：

3月2日——1080兩;

3月18日——1300兩;

3月21日——1600兩;

3月29日——1675兩……

在上海證交所(“上海眾業(yè)公所”，The Shanghai Stock Exchange)上市的幾乎所有橡膠股票，都演繹了同樣的神話。而東南亞的橡膠企業(yè)，約有1/3在上海上市，大清國(guó)的上海，已經(jīng)成為全球橡膠資本市場(chǎng)的“發(fā)動(dòng)機(jī)”之一。

受到熱捧，當(dāng)然是有原因的。賬很好算：每一磅橡膠的開(kāi)采成本為1.6先令，而市場(chǎng)價(jià)卻在12先令，差額高達(dá)7.5倍，不追捧橡膠股票，還能追捧什么呢？

橡膠的全球熱潮，起源于美國(guó)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

1900年，也就是大清國(guó)正忙著鬧義和團(tuán)的時(shí)候，汽車(chē)已經(jīng)在美國(guó)開(kāi)始大規(guī)模生產(chǎn)。而到了1908年，美國(guó)福特公司推出了著名的T型車(chē)，售價(jià)不足500美元，不久又下降到300美元，相當(dāng)于一個(gè)美國(guó)普通工人一年的工資。這不僅將汽車(chē)價(jià)格拉低了九成，將汽車(chē)從奢侈品變身為大眾消費(fèi)品，而且令美國(guó)迅速進(jìn)入了汽車(chē)時(shí)代，汽車(chē)輪胎所需的橡膠一時(shí)成為硬通貨，全球橡膠市場(chǎng)立即被蜂擁而入的資本擠得滿滿的。

于是那些熟悉中國(guó)市場(chǎng)的洋行大班們，紛紛投身這場(chǎng)圈錢(qián)運(yùn)動(dòng)。匯豐銀行、怡和洋行等著名公司中，都有高管不惜辭去高薪職位，開(kāi)設(shè)自己的橡膠公司。在資本開(kāi)始不斷加速的情況下，橡膠公司的“生產(chǎn)線”也開(kāi)始加速：少數(shù)掌握資源的辛迪加公司，在馬來(lái)亞大量圈地，甚至連橡膠樹(shù)苗都還沒(méi)種下去，就將這些“橡膠園”分割轉(zhuǎn)賣(mài)給上海的新公司，收取現(xiàn)金，或者收取新公司提供的股票。

僅僅1910年6月，一個(gè)月內(nèi)就有30種新的橡膠股票掛牌交易，卷走的資金量高達(dá)1350萬(wàn)兩白銀，平均每家公司籌集到45萬(wàn)兩的巨額資金。這是一個(gè)令倫敦資本市場(chǎng)望洋興嘆、自愧不如的驚人業(yè)績(jī)。

一個(gè)名叫麥邊(George McBain)的英國(guó)人，此前開(kāi)設(shè)過(guò)一家小小的外資公司——麥邊洋行，并不為人注意。他開(kāi)設(shè)了一家名為蘭格志的橡膠公司，卻迅速地成為上海股市的領(lǐng)頭羊。

麥邊是個(gè)成功的策劃高手，他在上海的中英文報(bào)紙上刊登大幅廣告以及“有償報(bào)道”，宣傳橡膠產(chǎn)業(yè)的光輝前景，其中有關(guān)蘭格志公司的經(jīng)營(yíng)狀況，則充滿了虛構(gòu)的數(shù)據(jù)和承諾。他的第一步策劃，就是在各報(bào)發(fā)表了一篇數(shù)萬(wàn)字的長(zhǎng)文《今后之橡皮世界》，“彼時(shí)中外新聞?dòng)浾?，不知該著作者之別有命意，以為將為世界實(shí)業(yè)大放光明也，則亦著論以慫恿之”(清、姚公鶴的《上海閑話》)。曾經(jīng)有稗官野史說(shuō)，杜月笙如何幫助麥邊洋行“布局”造勢(shì)，其實(shí)，當(dāng)年小杜才20歲，還是個(gè)沒(méi)打開(kāi)局面的“小開(kāi)”而已，根本不具備為外資公司托市的能力。

麥邊隨后協(xié)同外資銀行聯(lián)手做莊，先是從銀行悄悄地貸款出來(lái)，為股東們每3個(gè)月發(fā)一次紅利，每股派紅高達(dá)12.5兩，這相當(dāng)于票面價(jià)值的12.5%。隨后，這幾家銀行又宣布可以接受蘭格志公司股票進(jìn)行抵押貸款，營(yíng)造出蘭格志股票“抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)”的表象，共同炒作。

巨大的利潤(rùn)誘惑下，各種經(jīng)紀(jì)和推廣機(jī)構(gòu)，不惜進(jìn)行大規(guī)模的誤導(dǎo)式宣傳，至少有3家公司在證交所追查后，承認(rèn)自己有欺騙和誤導(dǎo)投資人的行為，其中一家公司承認(rèn)將“樹(shù)樁描繪成了橡膠”，另一家公司經(jīng)查實(shí)，其僅有一半的土地上種植了橡膠樹(shù)。但本為投機(jī)而來(lái)的大清國(guó)股民，根本不在乎這些。連位高權(quán)重的租界法院(“會(huì)審公廨”)法官關(guān)桐之，也要到處托人情才能買(mǎi)到一點(diǎn)兒橡膠公司的原始股。他后來(lái)說(shuō)：“買(mǎi)進(jìn)時(shí)30兩銀子一股，買(mǎi)進(jìn)后股票天天漲，最高漲到每股90多兩。許多外國(guó)人知道我有股票，拿著支票簿，盯到門(mén)口，只要我肯賣(mài)，馬上簽字。” “代客買(mǎi)賣(mài)各種橡皮股份”，甚至已經(jīng)成了不少洋行門(mén)外的招牌。

1910年3月中旬，Kota Bahroe橡膠置業(yè)有限公司(Kota Bahroe Rubber Estates Ltd)在上海發(fā)行新股、進(jìn)行申購(gòu)的第一天，股票原定的發(fā)行時(shí)間為上午10時(shí)，但半夜就在排隊(duì)的人流，令銀行方面臨時(shí)決定提前開(kāi)門(mén)。早上9：10時(shí)，第一單交易完成;一個(gè)小時(shí)后，原定的股票申購(gòu)指標(biāo)全部告罄，銀行不再接受后來(lái)者的認(rèn)購(gòu)。價(jià)值10萬(wàn)兩白銀的股票，吸納了足足160萬(wàn)兩的認(rèn)購(gòu)資金。

錢(qián)莊、票號(hào)等內(nèi)資金融機(jī)構(gòu)積極推波助瀾，紛紛降低貸款門(mén)檻，不僅給投機(jī)者提供信用貸款，還接受股票質(zhì)押貸款，間接地參與炒股。錢(qián)莊自己也赤膊上陣，利用自己的信貸優(yōu)勢(shì)，大發(fā)莊票(等于自己印鈔)，直接參與股票炒作。此后越來(lái)越多的中國(guó)錢(qián)莊、票號(hào)卷入，并且通過(guò)他們遍布全國(guó)的經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)，吸納著中國(guó)各個(gè)角落里的資金，形成了中國(guó)有史以來(lái)最大的一次全民炒股運(yùn)動(dòng)。

崩盤(pán)

資本市場(chǎng)永遠(yuǎn)是強(qiáng)者的游戲。就在所有人都在熱議著上海股市何時(shí)達(dá)到下一個(gè)高峰時(shí)(1910年6月)，面對(duì)全球的橡膠泡沫，作為最大消費(fèi)國(guó)的美國(guó)，突然宣布了緊縮政策。

疾奔的牛突然變身成了熊，國(guó)際橡膠價(jià)格大跳水。倫敦橡膠交易市場(chǎng)上一片熊嚎，又造成以橡膠板塊為主、綁定倫敦市場(chǎng)的上海股市全面崩潰。大清國(guó)的股民們剛剛見(jiàn)識(shí)了全球一體化的巨大好處，又開(kāi)始吞下其巨大的苦果。

先得消息的外資銀行立即收緊資金，加大力度從各大本土錢(qián)莊中收回了貸款，造成了銀根進(jìn)一步收緊。7月22日，違規(guī)入市、大肆炒作橡膠股票并被深度套牢的正元、謙余、兆康三家錢(qián)莊先后倒閉，上海市面立即大為恐慌。外資銀行見(jiàn)狀，為免遭受池魚(yú)之殃，準(zhǔn)備收回拆借給中國(guó)錢(qián)莊的所有資金，這等于是火上澆油。隨后，森源、元豐、會(huì)大、協(xié)大、晉大等錢(qián)莊相繼倒閉。

倒閉了的正元、謙余、兆康三家錢(qián)莊，有一個(gè)共同的老板：陳逸卿。

陳系錢(qián)莊是上海橡膠股票投機(jī)的主力。陳逸卿的算盤(pán)打得并不錯(cuò)：利用自己掌握的資金和在老外那邊的關(guān)系，搶購(gòu)股票后再加價(jià)賣(mài)出，應(yīng)該是一門(mén)風(fēng)險(xiǎn)并不很大的短平快生意。這一生意越做越大，陳逸卿的資金鏈便開(kāi)始繃緊。

在陳逸卿的資金鏈條中，有一家遠(yuǎn)比花旗等外資銀行更為強(qiáng)有力的后臺(tái)，這就是川漢鐵路公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“川路公司”)。

這家國(guó)有企業(yè)雖然在兩年前改制成了商辦，但從管理層任命到企業(yè)的各項(xiàng)管理，都和國(guó)有企業(yè)沒(méi)有任何差別。施典章，一位曾擔(dān)任過(guò)廣州市市長(zhǎng)(知府)的前官員，作為被中央任命的川路公司CFO(“總收支”)，已經(jīng)在上海坐鎮(zhèn)5年，負(fù)責(zé)盤(pán)活手頭的350萬(wàn)兩巨款，進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)。

施典章是陳逸卿的最大靠山。在陳逸卿掌控的正元、兆康和謙余三家錢(qián)莊中，施典章在正元的存款高達(dá)50萬(wàn)兩，在兆康38萬(wàn)兩，在謙余達(dá)到25.5萬(wàn)兩，三家合計(jì)為113.5萬(wàn)兩。而按照川路公司內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)防范的要求，公款在上海錢(qián)莊存放，每一錢(qián)莊的存款上限不得超過(guò)15萬(wàn)兩。此外，施典章還將另外一筆95萬(wàn)兩的巨款，也存入了陳逸卿擔(dān)任買(mǎi)辦的外資銀行利華銀行，實(shí)際上，從事后江蘇和中央的兩個(gè)專(zhuān)案組審查來(lái)看，這筆存款是私自放貸，與利華銀行無(wú)關(guān)。

施典章交給陳逸卿進(jìn)行資本經(jīng)營(yíng)的公款，達(dá)到了200多萬(wàn)兩之巨，占到陳系錢(qián)莊發(fā)行莊票總額的1/3，在當(dāng)時(shí)一片看多的風(fēng)潮中，這不僅是陳逸卿最主要的準(zhǔn)備金，也是他敢放手一搏的定心丸。這個(gè)意義上，可以說(shuō)是川路公司撐起了上海的橡膠股票泡沫。如果蘭格志股票能繼續(xù)保持上升的勢(shì)頭，施典章就能真正地“盤(pán)活”公款，名利雙收：不僅能為公司“建功立業(yè)”，而且他自己在里頭設(shè)的各種“老鼠倉(cāng)”等，都將被掩蓋在政績(jī)的光環(huán)下。

但是，美夢(mèng)的盡頭是一場(chǎng)夢(mèng)魘。

救市

在正元錢(qián)莊停業(yè)的當(dāng)日，上海市政府就將相關(guān)錢(qián)莊的有關(guān)人員及賬本等控制羈押。上海道臺(tái)蔡乃煌與商會(huì)人士緊急磋商，決心政府救市。7月18日，蔡乃煌攜商會(huì)會(huì)長(zhǎng)(“總理”)周金箴乘坐專(zhuān)車(chē)前往南京，向上司兩江總督張人駿匯報(bào)請(qǐng)示，返途中又到蘇州向另一上司江蘇巡撫程德全請(qǐng)示。當(dāng)時(shí)錢(qián)莊的信用已經(jīng)崩潰，從外資銀行再借款的話，必須由政府出面進(jìn)行擔(dān)保。張人駿立即電奏中央，北京隨即批示，同意由政府出面擔(dān)保錢(qián)莊從外資銀行借款，以維持市面。北京外務(wù)部將此救市決定照會(huì)各國(guó)駐華公使。

8月4日，匯豐、麥加利、德華、道勝、正金、東方匯理、花旗、荷蘭、華比等九家外資銀行，向上海借出了總數(shù)為350萬(wàn)兩的款項(xiàng)，錢(qián)莊則將相應(yīng)數(shù)額的債票押給銀行，由上海道臺(tái)在債票上蓋章背書(shū)，作為政府擔(dān)保，錢(qián)莊還款后債票交道臺(tái)注銷(xiāo)。這么大筆的緊急借款，各外資銀行并未趁機(jī)收取高息，年息只有4厘，大大低于市場(chǎng)行情，等于是金融援助。但為了防止“大清特色”的人亡政息，合同中特別約定了本項(xiàng)借款 “由現(xiàn)任道臺(tái)及后任道臺(tái)完全擔(dān)保”。

在出面擔(dān)保借款之外，清政府亡羊補(bǔ)牢，抓捕各犯案金融機(jī)構(gòu)的責(zé)任人。8月17日，正元錢(qián)莊的股東陳逸卿被捕，但在美方壓力下，只能關(guān)押在“會(huì)審公廨”，美、英等國(guó)領(lǐng)事出面，以陳為外商公司重要雇員，尚有許多未了事宜，不僅拒絕將陳引渡給中國(guó)方面，而且拒絕了中方提出在“會(huì)審公廨”共同提審的要求。

陳逸卿被捕后，雖然得到了美國(guó)人的庇護(hù)，被關(guān)押在更為“文明”的會(huì)審公廨，但在巨大的精神壓力下，他自殺身亡，據(jù)說(shuō)是服毒。這下，包括施典章在內(nèi)，很多人挽回?fù)p失的任何希望都破滅了。

10月8日，一個(gè)更大的打擊沖擊全國(guó)。

中國(guó)最大的錢(qián)莊之一、有著17家分行的源豐潤(rùn)，此前似乎并未受到橡膠股票風(fēng)潮的影響，突然倒閉，共虧欠公私款項(xiàng)高達(dá)2000萬(wàn)兩。上海數(shù)十家工廠立即停工，30多萬(wàn)產(chǎn)業(yè)工人頓時(shí)失業(yè)，形勢(shì)陡然變得十分嚴(yán)峻，報(bào)警和請(qǐng)示的電報(bào)雪片般地發(fā)往南京的兩江總督衙門(mén)和北京的軍機(jī)處。

源豐潤(rùn)是上海灘最“?！钡腻X(qián)莊，老板嚴(yán)義彬不僅是個(gè)紅頂商人，而且“紅得透頂”：他的錢(qián)莊吸納了大量國(guó)有資金的存款，不僅包括海關(guān)關(guān)稅收入及定期支付給列強(qiáng)的戰(zhàn)爭(zhēng)賠款，甚至連由政府擔(dān)保、剛從外資銀行借到的股市救市款，也有很大一部分先存在它的戶(hù)頭上。

大清國(guó)的對(duì)外賠款，一般都由各省分?jǐn)偤?，按時(shí)匯付到上海，集中后再統(tǒng)一對(duì)外支付。1904年，大清商務(wù)部(“商部”)就盯上了這筆國(guó)有資金，向慈禧太后打了個(gè)報(bào)告，說(shuō)這筆國(guó)有資金閑著也是浪費(fèi)，不如在支付給列強(qiáng)之前，先拿來(lái)生息，算下來(lái)每年可得近50萬(wàn)兩，劃給商部使用，“實(shí)于商務(wù)大有裨益”。在官員們信誓旦旦下，老佛爺便同意了將這筆資金投向“殷實(shí)莊號(hào)”生息。表面看來(lái)，這是一樁官民雙贏的好事，但如何選擇“殷實(shí)莊號(hào)”、利息如何計(jì)算，就完全屬于經(jīng)辦官員們“研究研究”的范圍內(nèi)了。源豐潤(rùn)就是被選中的主要“殷實(shí)莊號(hào)”。

更為牛氣的是，純國(guó)資的海關(guān)收入，按規(guī)定應(yīng)存在官銀號(hào)中，但海關(guān)銀號(hào)“源通”也是這位嚴(yán)總名下的資產(chǎn)。這樣又紅又專(zhuān)的錢(qián)莊，在危機(jī)中便儼然中流砥柱，而官員們也是以“維護(hù)老嚴(yán)就等于維護(hù)上海的穩(wěn)定”這樣冠冕堂皇的理由，將公款盡量長(zhǎng)時(shí)間地留在它的賬上。

問(wèn)題是，“?！蓖噶说脑簇S潤(rùn)卻已外強(qiáng)中干：嚴(yán)總的另一錢(qián)莊德源，在股災(zāi)中虧損嚴(yán)重，源豐潤(rùn)的資金被大量抽去挽救德源，源豐潤(rùn)其實(shí)已經(jīng)被蛀空。9月27日，是清政府向西方列強(qiáng)支付當(dāng)期“庚子賠款”190萬(wàn)兩的最后日期;但在還剩9天的時(shí)候，上海道臺(tái)蔡乃煌突然致電財(cái)政部(“度支部”)，說(shuō)賠款專(zhuān)用的200萬(wàn)兩白銀都存在各錢(qián)莊，無(wú)法提取，請(qǐng)求由大清銀行緊急撥銀200萬(wàn)兩墊付。

度支部認(rèn)為，這是拿穩(wěn)定市場(chǎng)作為借口，骨子里是地方官們“罔利營(yíng)私”，立即對(duì)蔡乃煌進(jìn)行彈劾，并警告說(shuō)“倘此次無(wú)銀應(yīng)對(duì)，外人必有枝節(jié)，貽誤不堪設(shè)想”。一看可能惹出外交麻煩，中央被震怒了，立即下令將蔡乃煌革職，并命令兩江總督、江蘇巡撫等會(huì)同蔡乃煌，必須在兩個(gè)月內(nèi)將所有經(jīng)手款項(xiàng)繳清。

在中央的雷厲風(fēng)行下，巨額公款被提取，這等于抽干了源豐潤(rùn)的最后一滴血，它終于支持不住，轟然而倒。源豐潤(rùn)的倒閉，連鎖反應(yīng)遍及大江南北、長(zhǎng)城內(nèi)外，等于給全國(guó)帶來(lái)了一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，其巨大影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)橡膠股票，實(shí)際上從金融和經(jīng)濟(jì)層面上，掏空了大清國(guó)的最后一絲元?dú)狻?/p>

……

熊市掀翻上海股市后，川路公司半數(shù)資本金350萬(wàn)兩幾乎損失殆盡。而這家鐵路公司最大的特點(diǎn)是，資金幾乎都是取自強(qiáng)行攤派到農(nóng)民頭上的“租股”，都是百姓“一點(diǎn)一滴之膏血，類(lèi)由傾家破產(chǎn)，敲骨吸髓而來(lái)”。

7000萬(wàn)四川人被震驚了、被激怒了，多方上訪，要求中央徹查。一場(chǎng)“驚天”的腐敗大案掀開(kāi)帷幕的同時(shí)，一顆足以“動(dòng)地”的定時(shí)炸彈也埋了下去：如何處理這筆巨額虧損，成為懸在中央面前的巨大難題，并且將成為摧毀大清國(guó)的導(dǎo)火線。一年后武昌城頭的一聲槍響，帝國(guó)土崩瓦解，而根源之一就是這橡膠股災(zāi)。

1910年：上海橡膠股災(zāi)

中外合謀制造的一夜暴富神話，使遠(yuǎn)東金融中心上海首嘗投機(jī)的巨大機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)。

1886年德國(guó)人卡爾·本茨先生發(fā)明了第一輛汽車(chē)之后，輪子開(kāi)始代替人類(lèi)的雙腿奔跑，種橡膠樹(shù)割生膠生產(chǎn)輪胎隨之成為那個(gè)風(fēng)起云涌的時(shí)代里眾人矚目的高科技產(chǎn)業(yè)。世界對(duì)橡膠的需求急速擴(kuò)大，1908年，英國(guó)橡膠進(jìn)口值為84萬(wàn)英鎊，1909年便增加至141萬(wàn)英鎊;1908年美國(guó)橡膠進(jìn)口值為5700萬(wàn)美元，次年即增加至7000萬(wàn)美元。但受制于氣候、土壤及樹(shù)木的生長(zhǎng)周期，橡膠的生產(chǎn)卻不能急速擴(kuò)張，因此橡膠的價(jià)格就在上升通道里奔馳起來(lái)。

倫敦市場(chǎng)，1908年每磅售價(jià)2先令，至1909年底漲至10先令，1910年春更是達(dá)到12先令。在世界金融中心倫敦，人們對(duì)橡膠股票的炒作日漸升溫。

一夜暴富神話

東南亞是橡膠的理想種植地，由于離中國(guó)近，又有大量華人華僑分布其間，因此，歐洲人在東南亞的橡膠園喜歡把總部設(shè)在遠(yuǎn)東最大的金融中心上海，以便融資。早在1903年，英國(guó)人麥邊即在上海開(kāi)設(shè)了一家以經(jīng)營(yíng)橡膠園為主業(yè)的蘭格志拓植公司。到1910年，在東南亞開(kāi)發(fā)橡膠的公司達(dá)122家，其中總部設(shè)在上海的達(dá)40家。一些洋行在門(mén)口高掛“代客買(mǎi)賣(mài)各種橡皮股份”的牌子，吸引各路人等前來(lái)炒作。

這些公司魚(yú)龍混雜，有的已在當(dāng)?shù)刭?gòu)買(mǎi)了橡膠園，只需等待出膠甚至已經(jīng)開(kāi)始出膠;有的剛剛購(gòu)買(mǎi)土地，樹(shù)苗還沒(méi)種下去;也有的根本沒(méi)去過(guò)東南亞，只是在地圖上找了幾個(gè)名字，就開(kāi)始在上海招股。他們一般都是先取得駐上海的外國(guó)銀行的支持，然后在報(bào)紙上大做廣告，極力宣傳公司的美好前景，并聲稱(chēng)它的股票可以在外國(guó)銀行按票面價(jià)值押借現(xiàn)款，從而不僅贏得上海華商的信任，連在上海的洋人、洋行也大量卷了進(jìn)來(lái)。

洋人不停地把倫敦的市場(chǎng)行情傳播到上海：一家公司發(fā)行100萬(wàn)英鎊的股票，結(jié)果半小時(shí)即告售罄;一種面值10元的股票，最高時(shí)漲到180元;另一種面值100元的股票，最高時(shí)漲到700元。這類(lèi)行情極大地刺激了上海投資者的信心，從而推動(dòng)上海橡膠股票的瘋漲。宣統(tǒng)元年12月1日，蘭格志公司的股票為920兩，到次年2月19日便上漲至1675兩，另一家橡膠公司地磅公司的股票宣統(tǒng)元年1月10日是25兩，一個(gè)半月后即漲到50兩，不少人實(shí)現(xiàn)了一夜暴富的神話。

在如此利好的刺激下，有些人甚至還沒(méi)弄清橡膠為何物，就已投身這場(chǎng)股票大潮。當(dāng)然，這場(chǎng)大潮中的弄潮兒，要數(shù)上海的銀錢(qián)業(yè)——錢(qián)莊與票號(hào)。而其中的佼佼者，當(dāng)屬正元錢(qián)莊陳逸卿、兆康錢(qián)莊戴嘉寶、謙余錢(qián)莊陸達(dá)生。陳逸卿是茂和洋行、新旗昌洋行和外商利華銀行的買(mǎi)辦，自己開(kāi)有慶余洋貨號(hào)、正元錢(qián)莊，又在兆康錢(qián)莊參股;兆康錢(qián)莊的大股東戴嘉寶是德商裕興洋行的買(mǎi)辦。

他們都自詡消息靈通，對(duì)倫敦的市場(chǎng)行情先知先覺(jué)，前前后后發(fā)出莊票600萬(wàn)兩，以收購(gòu)股票。所謂莊票，是由錢(qián)莊簽發(fā)的載有一定金額并由其負(fù)責(zé)兌現(xiàn)的一種票據(jù)，分即期和遠(yuǎn)期兩種，即期莊票見(jiàn)票即付，遠(yuǎn)期莊票到期付現(xiàn)。

一般而言，講信用而有實(shí)力的錢(qián)莊發(fā)出的莊票在百姓中接受度很高，甚至可代替現(xiàn)金在市面流通。到19世紀(jì)60年代，錢(qián)莊同外國(guó)在華銀行建立了資金融通關(guān)系，開(kāi)始以莊票作抵押，向外國(guó)在華銀行拆借資金，于是莊票就成了錢(qián)莊同外國(guó)在華銀行建立資金拆借關(guān)系的工具。三家錢(qián)莊發(fā)出莊票達(dá)600萬(wàn)兩之巨，負(fù)債率已經(jīng)極高，他們卻仍嫌不夠，又向有往來(lái)的錢(qián)莊森源、元豐、會(huì)大、協(xié)豐、晉大等調(diào)劑頭寸。

在錢(qián)莊的示范之下，商家、個(gè)人也紛紛加入到炒股大軍中來(lái)。因?yàn)樨潏D高利，很多人抵押了房產(chǎn)、首飾、衣物尤嫌不足，又向錢(qián)莊貸款，而錢(qián)莊為迎合這股風(fēng)潮，又發(fā)明了一種新的抵押貸款方式，即商家、個(gè)人可以用買(mǎi)來(lái)的股票做抵押，貸出款來(lái)，又去買(mǎi)新股票，然后再來(lái)貸款，再去買(mǎi)股票。而錢(qián)莊之所以如此大方，無(wú)非是因?yàn)橛X(jué)得“此項(xiàng)股票遠(yuǎn)勝現(xiàn)金”。甚至有部分自詡視野開(kāi)闊的人，覺(jué)得在上海買(mǎi)還不夠，又兌款去倫敦買(mǎi)。

華商在這輪交易中，投入上海市場(chǎng)的資金在2600萬(wàn)至3000萬(wàn)兩之間，投入倫敦市場(chǎng)的資金約1400萬(wàn)兩左右，兩地加起來(lái)達(dá)4000萬(wàn)兩之巨。在瘋狂的炒作中，上海的資金幾乎完全被凍結(jié)，其他行業(yè)已經(jīng)很難得到資金，這個(gè)遠(yuǎn)東最大的金融中心已無(wú)金可融。

倫敦市場(chǎng)的沖擊波

1910年6月，倫敦市場(chǎng)行情暴跌。消息傳來(lái)，橡膠股票行情一路狂泄。原值1675兩的蘭格志股票跌到105兩。而洋人、洋行得消息之先，率先出手，囤積大量股票的華商成為買(mǎi)單者。陳逸卿損失200余萬(wàn)兩，戴嘉寶損失180余兩，陸達(dá)生損失120余萬(wàn)兩。7月21日，正元、謙余錢(qián)莊率先倒閉，22日，兆康、森源錢(qián)莊關(guān)門(mén)，23日，元豐繼之;24日，會(huì)大等三莊又繼之。

捆綁炒股的八家錢(qián)莊也相繼關(guān)門(mén)歇業(yè)，引起全市銀錢(qián)業(yè)的極大恐慌。八家錢(qián)莊倒閉后，所欠上海外國(guó)銀行莊票139余萬(wàn)兩無(wú)法歸還，外國(guó)銀行便揚(yáng)言要立即收回拆借給上海銀錢(qián)業(yè)的款項(xiàng)?！秶?guó)風(fēng)報(bào)》報(bào)道：“錢(qián)莊里的華商資本完全枯竭，各銀錢(qián)業(yè)之間也完全無(wú)法通融”，上海金融業(yè)面臨崩盤(pán)的危險(xiǎn)。

為挽救危局，上海道蔡乃煌會(huì)同上海商會(huì)總理周金箴于24日晚星夜馳往南京，拜見(jiàn)兩江總督張人駿，回程又去蘇州拜見(jiàn)江蘇巡撫程德全，請(qǐng)求他們向朝廷奏明上海的危機(jī)并設(shè)法加以挽救。

朝廷的旨意還沒(méi)有下來(lái)，源豐潤(rùn)票號(hào)的老板嚴(yán)義彬偕劉安生又來(lái)找蔡乃煌，希望上海地方政府趕緊采取措施，維持市面。無(wú)奈此次風(fēng)潮影響面太廣太深，僅嚴(yán)義彬與劉安生合開(kāi)的德源錢(qián)莊，在投機(jī)中就虧損200萬(wàn)兩，損失額已與倒閉的正元錢(qián)莊相當(dāng)，只因有了源豐潤(rùn)的竭力支持，才得以不倒。

可是，處于倒閉邊緣、急待救助的何止德源一家！蔡乃煌認(rèn)為，嚴(yán)義彬、劉安生“皆浙省著名巨富，倉(cāng)卒來(lái)求……雖有貴重產(chǎn)業(yè)，一時(shí)無(wú)可抵用，倘不出而維持，必至牽連歇業(yè)”，使上海銀錢(qián)業(yè)雪上加霜。7月27日朝廷下旨：

張人駿電奏上海正元、兆康、謙余三家錢(qián)莊同時(shí)歇業(yè)，債務(wù)糾葛，滬局岌岌，籌議大致辦法等語(yǔ)，著即按照所籌各節(jié)妥為辦理。并飭上海道將善后事宜悉心籌畫(huà)，慎防流弊，以維市面，而定人心。

于是，蔡乃煌收了嚴(yán)義彬、劉安生價(jià)值300萬(wàn)兩的地契、股票之后，出面與匯豐、荷蘭、花旗等九家外國(guó)銀行訂立“維持上海市面借款合同”，借款350萬(wàn)兩，另由道庫(kù)撥借官銀300萬(wàn)兩，存放在源豐潤(rùn)、義善源，終于使市面暫時(shí)得以穩(wěn)定。

清政府舉止失措

每年9月，朝廷要支付庚子賠款，按例上海道應(yīng)承擔(dān)190萬(wàn)兩，這筆款子平時(shí)由上海道經(jīng)手存放于資本雄厚而信譽(yù)卓著的源豐潤(rùn)、義善源錢(qián)莊。但1910年的9月，離正元等錢(qián)莊倒閉尚不足兩月，市面銀根吃緊，而上海官庫(kù)又將官銀拿去救市，早已“庫(kù)空如洗”，無(wú)法調(diào)劑，因此蔡乃煌上奏朝廷，請(qǐng)求從大清銀行撥銀200萬(wàn)兩墊付。

由于蔡乃煌在前述貸款過(guò)程中“稍分利潤(rùn)”，中央的資政院、度支部等處官員們出于各種理由開(kāi)始譴責(zé)蔡，指出上海道為借款作擔(dān)保違反了“商借商還”的原則，認(rèn)為蔡在上海收購(gòu)《時(shí)事報(bào)》《申報(bào)》的過(guò)程中也有很多問(wèn)題。

度支部左侍郎陳邦瑞乘機(jī)挑動(dòng)江蘇巡撫程德全參劾蔡乃煌。巡撫參道臺(tái)，自然一參一個(gè)準(zhǔn)。朝廷頒旨，斥責(zé)蔡乃煌接管道庫(kù)以來(lái)“屢以周轉(zhuǎn)不靈，請(qǐng)部接濟(jì)”，這次又“以市面恐慌為恫嚇，以還期迫促為要求”，實(shí)則是“罔利營(yíng)私”，“不顧大局”，將其革職，并勒令兩個(gè)月以?xún)?nèi)“將經(jīng)手款項(xiàng)繳清”。

蔡乃煌接到朝廷的革職令，又羞又憤，向源豐潤(rùn)等錢(qián)莊火速追還官款。10月7日，外國(guó)銀行突然宣布拒收21家上海錢(qián)莊的莊票，8日，源豐潤(rùn)應(yīng)聲而倒，虧欠公私款項(xiàng)達(dá)2000余萬(wàn)兩，它在北京、天津等地的17家分號(hào)也同時(shí)歇業(yè)。

《東方雜志》報(bào)道：源豐潤(rùn)天津分號(hào)歇業(yè)，天津總商會(huì)不得不幫助各商家向大清、交通、志成和直隸四家銀行借銀100萬(wàn)兩以穩(wěn)定人心。

義善源是上海銀錢(qián)業(yè)的另一支柱，它的大股東是李瀚章的兒子李經(jīng)楚。李經(jīng)楚任交通銀行第一任總理時(shí)，幫理是袁世凱的親信梁士詒。1910年底，盛宣懷就任郵傳部尚書(shū)，為了奪回被袁世凱搶去的權(quán)、利并打擊梁士詒的勢(shì)力，秘查梁士詒在交通銀行經(jīng)手的帳目。

當(dāng)源豐潤(rùn)倒閉時(shí)，李經(jīng)楚曾向交通銀行借款287萬(wàn)余兩，幫助義善源渡過(guò)了危機(jī)。聽(tīng)說(shuō)盛宣懷查帳，李趕緊將交通銀行借款歸還，導(dǎo)致義善源上?？偺?hào)僅?，F(xiàn)銀7000兩。命懸一線的義善源試圖用手中所持有的上海各企業(yè)的股票向上海道借銀10萬(wàn)兩，卻為新任道臺(tái)劉燕冀一口拒絕。1911年3月下旬，義善源計(jì)無(wú)可出，只得宣布倒閉。

這次金融風(fēng)潮真正暴露的是清朝末年古老的管理體制已不能適應(yīng)近代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。在投機(jī)狂潮中，政府沒(méi)有對(duì)瘋狂的投機(jī)采取一點(diǎn)措施，股票暴跌后，先期倒閉的正元等錢(qián)莊還只是中等規(guī)模，雖然對(duì)上海市面造成沖擊，但沖擊力畢竟有限，如果此時(shí)能妥為籌劃，風(fēng)波仍在可控制的范圍之內(nèi)。

一方面外國(guó)銀行釜底抽薪，另一方面朝中大員不懂現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的管理，為了權(quán)力的傾軋竟置經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大局于不顧，而蔡乃煌為了個(gè)人泄憤，竟存心逼倒源豐潤(rùn)以還朝廷顏色，盛宣懷更是為了與梁士詒爭(zhēng)權(quán)而間接逼倒義善源，使錢(qián)莊倒閉之風(fēng)幾乎無(wú)法遏止，最后共倒閉錢(qián)莊48家，超過(guò)了上海錢(qián)莊總數(shù)之半。

當(dāng)時(shí)的《時(shí)報(bào)》評(píng)論說(shuō)：“此時(shí)財(cái)界擾亂已達(dá)其極，一般社會(huì)咸被其災(zāi)，于是全國(guó)乃宣告破產(chǎn)矣?！?/p>

義善源破產(chǎn)后7個(gè)月，辛亥革命爆發(fā)，清政府果真破產(chǎn)了。