民國白銀風暴1935 由白銀而引發(fā)的金融改革
當時正面臨內(nèi)憂外患、苦于政令不行的國民政府，借商界“有求于我”而通力合作之機，實施了全面抗戰(zhàn)前夕最重要的一輪金融改革，向國家統(tǒng)制經(jīng)濟之路上邁進了一大步。此次“白銀風潮”來龍去脈如何？官商雙方在“風潮”前后又各自上演了怎樣的戲碼？
1935年2月18日，農(nóng)歷乙亥年正月十五，上海灘工商金融界幾大頭面人物，即上海市地方協(xié)會正副會長杜月笙和錢新之、市商會主席俞佐庭、錢業(yè)同業(yè)公會會長秦潤卿、銀行業(yè)公會主席陳光甫，與中國銀行總經(jīng)理張公權及貝淞蓀、李馥蓀等知名銀行家共十余人，緊急召開了一次碰頭會。
雖然時值元宵佳節(jié)，這些業(yè)界大佬們卻個個神色凝重、心事重重。原來，新春前夕，因年關結賬，上海市面銀根十分緊張，至少五六家信譽頗佳的大錢莊，迫于現(xiàn)金周轉(zhuǎn)不靈相繼停業(yè)，其他各行業(yè)受到拖累，關門倒閉者亦甚多。這個中國首屈一指的經(jīng)濟和金融中心，一時間人心浮動，傳言四起。為了挽救危局、共渡難關，必須馬上拿出一套有效的救市方案來。
經(jīng)過集體商議，他們決定向中央求助。四天之后，由杜月笙領銜的六人代表團赴南京晉見國民政府財政部長孔祥熙，懇請撥巨款直接投放上海工商業(yè)，以盡快穩(wěn)定情勢。
整整80年前的那場源自上海、波及全國的市場動蕩，因與白銀大量外流有關，史稱“白銀風潮”。當時正面臨內(nèi)憂外患、苦于政令不行的國民政府，借商界“有求于我”而通力合作之機，實施了全面抗戰(zhàn)前夕最重要的一輪金融改革，向國家統(tǒng)制經(jīng)濟之路上邁進了一大步。
此次“白銀風潮”來龍去脈如何？官商雙方在“風潮”前后又各自上演了怎樣的戲碼？且讓我們一一道來。
“熱銀”逆襲 特殊繁榮
說到中國的“白銀風潮”，還是要先從1929年席卷全球的經(jīng)濟危機談起。
那次經(jīng)濟危機對英美等西方發(fā)達國家造成慘重打擊，如1932年美國的工業(yè)總產(chǎn)值及農(nóng)業(yè)總收入，均只相當于1929年的一半上下。相比之下，作為一個欠發(fā)達的東方國家，中國納入世界經(jīng)濟體系的程度很有限，在危機之初，所受沖擊反而要小得多。時任國民政府財政顧問的美國人楊格即指出：“就中國來說，大蕭條的開始日期不是1929年，而是1931~1932年的冬春之交。直到那時中國沒有受到嚴重影響?！?/p>
中國能獨善其身，與當時西方列強貨幣制度多采用金本位制(如英、法、德、意等國)，或金銀復本位制(如美國)，而中國國內(nèi)實行銀本位制亦有很大關系。
明清以來，白銀逐漸成為中國的主要流通貨幣，清末更是從法律上確定采用銀本位制，市面上銀兩、銀元并用。1933年3月，國民政府實施“廢兩改元”，規(guī)定銀元作為唯一法定貨幣，這一改革也是先從上海起步，再推廣到全國。
從世界范圍看，金貴銀賤是長期趨勢，正常年份金銀比價約為15∶1(白銀15盎司兌黃金1盎司，1金盎司約重31.1克)上下。金銀比價的短期波動，會導致國際銀價高低起伏，這對以白銀作為實際流通貨幣的中國國民經(jīng)濟的方方面面，都將產(chǎn)生很大影響。
舉例來說，當年的中國是債務國，1929年時以外幣償付的外債本息達1億3千萬兩，若銀價跌落30%，則政府財政負擔相應增加30%。又如，1929年12月至1930年6月，國際金價每兩由可兌白銀442兩，到可兌白銀622兩，急漲了足足四成，達到有史以來的最高價，持有白銀的華商經(jīng)營進出口貨物到期結匯時支出大增，貿(mào)易風險自然加重。
但1929~1932年世界經(jīng)濟大蕭條期間，世界銀價總體低位運行，卻意外地幫助中國躲過蕭條，反而迎來一次“特殊的繁榮”。由于金貴銀賤進一步加劇，在中國作為法定貨幣的白銀，與在發(fā)達國家作為商品的白銀之間，形成明顯的投機差價(即白銀在中國市場上的實際購買力高于海外市場，更加值錢)。同時，受傳統(tǒng)中國的外貿(mào)體制及管理水平所限，大多數(shù)進出口商品價格，并不能及時與國際銀價跌幅“掛鉤”。結果，大量白銀受到利好吸引流入了中國。
以經(jīng)濟金融中心上海為例，1929年上海中外銀行庫存白銀約為26800萬元，1933年約為50800萬元，增加近九成。其中1931年至1932年底，上海各外資銀行庫存白銀從8688萬元增加到18505萬元，足足多了9800萬元以上。這筆多出來的存銀，在當年是一個什么概念呢？1933年度，中國海關關稅總收入約33952萬元；1934年度，國民政府國庫總收入約122635萬元。前后兩相比較，便可知一二。
這至少說明兩點：一是與外貿(mào)進出口關系密切的在華外資銀行，憑借自由輸入和運出金銀的特權，乘機輸入巨額白銀牟利；二是在華投資的外國資本盈利后不再匯出，留在中國擴大投資。
正因為有效貨幣需求擴大，銀行信用擴張，利率水平下降，那幾年國內(nèi)許多行業(yè)不僅不蕭條，還有利可圖?？捎钟卸嗌偃苏嬲庾R到，這一輪經(jīng)濟景氣的根基，其實相當脆弱呢？
地產(chǎn)、銀錢 誰“綁架”誰？
20世紀30年代初白銀流入中國的情形，與21世紀頭十年海外“熱錢”大舉來襲，多少有幾分相似。而當年白銀投機的首要目標，正是中國唯一的國際大都市上海，特別是長期處于漲勢的上海地產(chǎn)業(yè)。
民國成立后，華洋錯雜而地位特殊的上海灘，樓市步入黃金時代。1934年有一篇題為《上海地產(chǎn)之觀察》的文章中寫道：
“從別處刮了地皮而來的軍閥官僚，開始其為海上寓公的時候，第一步就是買一些上海租界內(nèi)的地產(chǎn)，自覺可以高枕無憂。內(nèi)地的土豪劣紳，覺得本地的財產(chǎn)，似乎有些兒‘不穩(wěn)妥’，也無疑的要想到投資于上海租界內(nèi)的地產(chǎn)。再有一般專門投資兼投機的外國資本家，眼見世界各國都鬧不景氣，而上海租界內(nèi)的地產(chǎn)，因為‘大家都望著租界上跑’，反而‘幾乎沒有跌價的可能’，于是也放棄了固有的經(jīng)營地盤，到上海來大量的購買地產(chǎn)?！?/p>
各方熱捧之下，上海公共租界的地價一路攀升，1900年其均價為每畝5400元，1933年均價則高達47000余元，短短30余年間，上漲了8倍有余。
到了1932年前后，日本悍然侵略中國東北，又爆發(fā)了“一·二八”淞滬抗戰(zhàn)，加上世界經(jīng)濟危機逐漸波及中國，上海地產(chǎn)業(yè)已有調(diào)整和降溫跡象。但受巨量“熱銀”游資支撐，1932年前三季度上海樓市的實際成交金額，仍占全市銀行錢莊業(yè)全年總存款額的1/10以上，可見地產(chǎn)交易之狂熱。
上海房價急漲，房租也相當高昂，常常花去普通市民生活費用的三至五成，迫使工薪階層不得不傾其所有積蓄設法買房。據(jù)時人記述，“小資產(chǎn)階級，數(shù)萬元存款，原備臨時周轉(zhuǎn)之用，均預購屋自住，一則作一勞永逸之計，二則免存款意外之險”。然而，升斗小民的一己之力，又怎能跑得贏土豪與“熱銀”合力炮制的“大市”呢？
對外資在上海地產(chǎn)業(yè)瘋狂投機中扮演的角色，時任浙江實業(yè)銀行副經(jīng)理的知名民主人士章乃器曾公開批評：“地產(chǎn)要成為流通性最高的信用工具，這本來是舉世所無的怪事，是畸形發(fā)展中最畸形的一種現(xiàn)象。這種現(xiàn)象的成因，是因為上海租界的外商，企圖運用他們的資金，造成租界的虛偽繁榮……他們在開發(fā)一個他們自己的資本市場之后，只有半有意半盲目地向地產(chǎn)方面開展?！?/p>
以銀行、錢莊為中堅的上海金融界，當然也視地產(chǎn)投資為兵家必爭的核心業(yè)務。1934年5月上海房產(chǎn)公會的報告中披露：“上海三十萬萬元房地產(chǎn)之中，有二十萬萬元是握在上海銀錢界手里，作為流行于市面的籌碼和準備的擔保品?！币躁惞飧?chuàng)立的上海商業(yè)儲蓄銀行為例，那段時間里房地產(chǎn)抵押放款占35%，在所有抵押業(yè)務中比例最高。
民國著名記者和政論家胡政之主持的《國聞周報》于1935年4月也刊出文章稱：“近幾年來上海的金融業(yè)者，大都從事地皮買賣，地價之高，異乎尋常，地契等文件便如橡皮股票一般，處處受著銀行錢莊的歡迎，都可以抵押現(xiàn)款。間接的地契、土地證等，都變成了流通的交易籌碼?！?/p>
而早在1931年11月8日，“火柴大王”劉鴻生就曾在南京一次蔣介石親自召集的社會各界名流時局談話會上，當面對最高領導人抱怨說：“最痛苦的是地產(chǎn)可以隨時押款，工廠則無人過問。”
白銀帝國 釜底抽薪
不過，黃金購買力持續(xù)上升，白銀購買力相應下降，令實行金本位制的西歐各國面臨本幣升值、通貨緊縮、出口停滯的困境。他們也坐不住了。
1933年7月，各國在倫敦召開的世界經(jīng)濟會議上達成《白銀協(xié)定》，規(guī)定美國等產(chǎn)銀國應收購本國所產(chǎn)白銀1.4億盎司(折合約4350余噸)，不得將余額出售國外，中國則不得將銀幣熔鑄成白銀出售，以保持國際上銀的購買力，共同維持銀價穩(wěn)定。
但仍實行金銀復本位制的美國，卻比人們預期的走得更遠。它一方面出于刺激自身出口的利益考慮，實施《金法案》(1934年2月)，減少美元含金量，讓美元大幅貶值近六成，變通貨緊縮為通貨膨脹；另一方面，為了照顧國內(nèi)代表南方銀礦主利益的“白銀集團”的要求，又通過《購銀法案》(1934年6月)，提高白銀收購價，在國內(nèi)國外同時大量買入白銀。
新晉第一工業(yè)強國出手豪購，世界白銀市道應聲反彈，紐約銀價從1932年底每盎司25美分漲到1935年初的55美分，當年4月更達到81美分的高點，足足上漲了兩倍半以上。而從1934年8月到1935年6月，一共有多達4.37億盎司(折合約13590噸)白銀收歸美國國庫。
國際銀價上漲，中國自然首當其沖大受影響。到了1935年，白銀在國外的購買力已高出在中國國內(nèi)購買力近2/3。據(jù)估算，此時從上海運銀到倫敦或紐約出售，按匯率折算再扣除成本，至少可得50%的純利。早先大舉輸入“熱銀”的在華外資銀行，此時又成了搶運白銀出口的急先鋒。這些外資銀行金庫中的白銀存量，從1933年12月到1934年12月，銳減了2.21億元。
另據(jù)統(tǒng)計，僅1934年12月，中國外流白銀即達6654萬元，1935年1月又流出了1541萬元。1934年全年，全國凈流出白銀高達25672余萬元。上海存銀占全國之半，一年之中更流出大半。
1934年2月底，即白銀大幅外流之初，早年曾留學美國，兼具官、商雙重身份的知名實業(yè)家穆藕初，就在寫給上海銀行公會的信中警告說：“國內(nèi)存銀本屬無多，且有一部分存在外國銀行之手，若再源源流出，則因存銀減少而發(fā)生之影響，有可慮者三事：第一，存戶因恐懼存銀減少而提存；第二，持有鈔票者因恐懼存銀減少而擠兌；第三，因銀行需要現(xiàn)款而影響公債跌價?！?/p>
穆氏信中未曾提到的更直接危險是，“熱銀”驟然流入又驟然流出，虛熱的上海樓市難免量價齊跌、泡沫破裂的命運。1933年，上海地產(chǎn)業(yè)雖已呈回落態(tài)勢，但成交額仍達4313萬元，而1934年則跌至1299萬元，1935年勉強維持在1446萬元的水平，僅相當于高峰時期一個月的成交額。
1935年3月2日出版的《申報》有如下痛切的描述：“往昔上海實況繁榮，地價與房租隨之昂貴，其價之高，不特為全國各地冠，亦漸占世界之地位。今市況蕭條，工商業(yè)者對于巨額房租之負擔，夫豈能勝？影響所及，地價暴跌，市多虛宅，地產(chǎn)業(yè)者有同歸于盡之虞?！?/p>
前面已提及，實業(yè)家劉鴻生曾對“地產(chǎn)隨時押款，工廠無人過問”之境況大發(fā)牢騷。當年，不管外資還是華資銀行，都不大與本地工商界發(fā)生直接的借貸關系，而采取“銀行對錢莊(需有信用擔保者)放款，錢莊再對工商界(以地產(chǎn)或貨物作抵押)放款”的間接借貸模式。
等到美國突然哄抬銀價，中國白銀迅速外流，造成銀根緊張，在華中外資銀行紛紛向錢莊追索放款。錢莊償付無力，轉(zhuǎn)以所持地契向銀行抵押或?qū)で缶葷垡姌鞘汹呌诒辣P，銀行方面當然不肯接手。夾在中間的工商實業(yè)界得不到必要的周轉(zhuǎn)資金，身不由己，遂一同卷入漩渦。
天下之財 盡入彀中
1935年1月11日，受上海方面金融動蕩波及，長江上游第一商埠重慶發(fā)生銀行擠兌，當場踩死6人，傷15人。同一天，華北規(guī)模最大的天津裕元紗廠因資不抵債，宣告停工清理，2300余工人失業(yè)。稍后，無錫榮氏家族老大榮宗敬在上海經(jīng)營的申新紗廠第七廠，因棉貴紗賤、外貨傾銷，導致周轉(zhuǎn)不靈，拖欠英資匯豐銀行押款200萬元，即將遭后者強制拍賣。
這就是1935年新春前后，上海數(shù)家大錢莊接連倒閉引發(fā)連鎖反應，以至于驚動杜月笙及江浙財團首腦們，心急火燎地找孔財神施以援手、挽救危局的最初因由。
此時此刻，他們的老朋友蔣委員長也沒少操心。1935年年初，蔣介石在日記中曾憂心忡忡地寫道：“財政困難，社會經(jīng)濟日漸衰敗，可慮之至?！?/p>
當日，孔祥熙部分應允杜月笙等人提出的請求，同意由中央、中國、交通三大銀行承辦工商企業(yè)的貨物抵押放款，但稱“地產(chǎn)押款，尚待研究”。十天后，蔣介石專就此事電告孔祥熙，批示道：“欲使金融回復流通，首須使地產(chǎn)免于呆滯?！笨梢娝睬宄栴}癥結所在。
但白銀外流引起的銀根緊縮，固非中國獨力可以阻止，瘋狂的上海樓市投機造成的“地產(chǎn)—金融—實業(yè)”相互捆綁的連環(huán)套，也不是最高領導人一句話可以輕松破解。
1935年3月初，正在一線坐鎮(zhèn)指揮“剿共”的蔣介石，電召孔祥熙、宋子文到漢口就如何應對“白銀風潮”進行密商。有關這次三巨頭密商的細節(jié)，并無任何形式的記錄文件留下來，當事人的日記或回憶錄亦絕口不提。只是從其后種種跡象可以推知，他們已就發(fā)行1億元金融公債為中央、中國、交通三大行增注官股，改組非國民黨嫡系的后兩家銀行，實行官方金融壟斷達成了共識，也很可能涉及了放棄銀本位、改革幣制，以緩解經(jīng)濟困境，維護金融穩(wěn)定的問題。
3月下旬，以遇事甚有主見、努力維護中國銀行獨立性著稱的張公權，被迫辭去該行總經(jīng)理一職，宋子文隨后出任中國銀行董事長。
據(jù)美籍財政顧問楊格回憶：“1935年夏天，國民黨首腦聚會廬山，原則決定改革方針。從這時期到正式實施是在極端保密情況下進行的?！睏罡癖救伺c財政部合作負責籌備其中一個改革方案，另一方案由宋子文親信智囊、時任國防設計委員會(著名的資源委員會前身，蔣介石兼任委員長)副秘書長的錢昌照牽頭。
楊格方案最終獲采納，成為1935年11月4日正式實施的幣制改革的主要依據(jù)，其要點是：今后廢除銀本位制，實行與英鎊掛鉤的匯兌本位制，由中央、中國、交通三大行(后又加上中國農(nóng)民銀行)發(fā)行法幣，與大多數(shù)歐美發(fā)達國家一樣，實行紙幣政策。
幾乎貫穿1935年全年的這一輪大規(guī)模金融改革，頭緒繁多，過程曲折，各方利益博弈復雜，非三言兩語能說清楚。但其核心精髓，在“漢口密謀、廬山?jīng)Q策”期間蔣介石的一封重要電文(致國民政府主席林森及五院院長)中，已說得很清楚：“金融幣制與發(fā)行之不統(tǒng)一”，關鍵是中國、交通兩行不聽命令，而解決之道，就是要兩行“絕對聽命于中央，徹底合作”。
到1935年年底，全國164家銀行中，官股主導的中央、中國、交通三行資本額占總資本額43%，而74家民營商業(yè)銀行之資本總額，尚不及中央銀行一家之數(shù)。同時，三大行年終存款額，也占了115家銀行存款總額的60%以上。
換言之，利用“白銀風潮”造成的市場劇烈動蕩及工商金融界信心動搖，蔣、孔、宋為代表的國民政府官方一舉“轉(zhuǎn)危為機”，“天下之財盡入吾彀中矣”。
利耶弊耶 后人評說
客觀地講，1935年國民政府實行的金融大改革，對恢復市場信用，避免雪崩式金融危機的發(fā)生，起到了立竿見影的作用。
1935年12月，上海地產(chǎn)交易已明顯回暖。當時有報道稱：“一周以來，出口匯票較前復見稀少，而進口方面，于外匯之需要，亦復稍遜于前……地產(chǎn)交易則略有回蘇氣象。據(jù)報告已有數(shù)項產(chǎn)業(yè)成交，其價格較之一月以前所開者為高。按此點固不據(jù)為商業(yè)復興之例。但地價上漲，終為人心安定之證。”
上海市面銀根緊張的勢頭，似也稍有緩解。如1934年12月，上海錢業(yè)日拆息(同業(yè)之間拆借資金的日利率)平均為0.33%，最高達0.60%，水平高且波動幅度很大，可見銀根甚為緊缺。自中國、交通兩行改組完成到幣制改革落實后，1935年4月~12月間，上海錢業(yè)日拆息維持在0.08%~0.20%之間的平穩(wěn)水平上。
以白銀大進大出為深層根源，以地產(chǎn)過度投機泡沫破裂為導火索的這場經(jīng)濟大動蕩，基本上算是平穩(wěn)軟著陸了。
國民政府借“救市”之機，名正言順地推行中央銀行制度，改革貨幣發(fā)行，強化金融統(tǒng)制壟斷，對穩(wěn)定中國政局，最大限度地調(diào)集資源應付即將爆發(fā)的中日全面戰(zhàn)爭，應該說是有積極作用的。至于官方資本向工商金融界的持續(xù)強勢滲透，不可避免地壓制了中國民間資本的持續(xù)生存發(fā)展空間，長遠來說利耶弊耶，那真的是見仁見智了。
